玻璃行業(yè)：景氣全面復蘇趨勢下的投資選擇

　　玻璃行業(yè)基本特點：普通平板玻璃屬低準入壁壘的強周期行業(yè)，特種平板玻璃與深加工玻璃進入壁壘較高，且處快速發(fā)展期，為未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展重心。普通平板玻璃行業(yè)因獨有的產(chǎn)能剛性，周期性特征顯著，存在特殊的“周期性虧損”現(xiàn)象。目前該行業(yè)集中度偏低，前五大企業(yè)集中度僅為27%，導致行業(yè)競爭趨于無序和景氣波動頻繁。而我國特種平板玻璃與深加工玻璃行業(yè)技術(shù)壁壘與行業(yè)集中度均較高，且處于快速發(fā)展期，為未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展重心。

　　玻璃行業(yè)關(guān)鍵“成功因子”分析：完善產(chǎn)業(yè)鏈、“深加工為王”、成本優(yōu)勢及技術(shù)創(chuàng)新。綜合研究我困玻璃行業(yè)“優(yōu)勢企業(yè)”之共性，我們發(fā)現(xiàn)完善的上下游產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)、縱深發(fā)展高技術(shù)附加值的深加工玻璃業(yè)務(wù)、有效的成本控制以及堅持技術(shù)創(chuàng)新，是優(yōu)秀玻璃企業(yè)的四大關(guān)鍵“成功因子”。

　　玻璃行業(yè)景氣現(xiàn)狀：平板玻璃景氣快速回升，深加工玻璃景氣趨好。在經(jīng)歷去年底今年初慘痛的去庫存化（量價齊跌）后，平板玻璃價格在需求復蘇驅(qū)動下快速回升，8月上旬一度觸及歷史最高點，行業(yè)盈利狀況顯著好轉(zhuǎn)。深加工玻璃行業(yè)景氣整體向好，其中汽車玻璃面臨良好內(nèi)外需環(huán)境，景氣好轉(zhuǎn)顯著；工程玻璃受益于房地產(chǎn)回暖及節(jié)能減排政策日漸嚴厲，景氣趨向好轉(zhuǎn)。

　　平板玻璃行業(yè)錄氣展望：短期內(nèi)（10月之前）平板玻璃價格將維持高位盤整態(tài)勢，中長期景氣走向則取決于房地產(chǎn)投資與產(chǎn)能恢復和增長的力度對比。

　　在需求啟動而停產(chǎn)產(chǎn)能無法快速復產(chǎn)背景下，普通平板玻璃價格近期仍將高位延續(xù)，甚至可能在旺季再創(chuàng)新高；中長期景氣則取決于房地產(chǎn)投資與產(chǎn)能恢復和增長的力度對比，目前我們持樂觀預期。超白玻璃與TFT-LCD基板玻璃行業(yè)發(fā)展趨勢良好，將受益于光伏產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展及TFT液晶電視潛在需求釋放，預計未來10年超白浮法與壓延玻璃需求CAGR有望達34%與18%。

　　深加工玻璃行業(yè)景氣展望：各子行業(yè)景氣走向各異，但整體趨好。汽車玻璃行業(yè)短期內(nèi)需火爆、外需觸底回升態(tài)勢將持續(xù)。長期而言，內(nèi)需的逐步釋放與外需的逐漸回暖，將會極大刺激國內(nèi)汽車玻璃行業(yè)的快速發(fā)展。建筑節(jié)能玻璃將顯著受益于日益嚴厲的節(jié)能政策，LOW-E玻璃與中空玻璃需求將快速增長，預計未來幾年LOW-E玻璃市場需求將保持年均50%的增速。

　　玻璃行業(yè)投資策略：把握房地產(chǎn)投資回升、汽車行業(yè)景氣持續(xù)向好及新能源產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展等因素驅(qū)動下的行業(yè)景氣全面復蘇趨勢下的投資機會。我們繼續(xù)推薦受益于困內(nèi)汽車產(chǎn)量快速增長、出口復蘇及浮法玻璃漲價三重因素驅(qū)動的相耀玻璃。同時，金晶科技、南玻A、中航三鑫和_三峽新材等盈利相對房地產(chǎn)投資回升和新能源產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展彈性較大的公司也值得關(guān)注。  

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