金剛玻璃：看好明后年產能釋放價值

　　【中國幕墻網11月02日消息】公司1-9月實現營業收入1.98億元，同比增長11.35%，第三季度實現5722.93萬元，同比增長9.38%；1-9月實現歸屬于母公司的凈利潤3029.75萬元，同比增長11.33%，第三季度實現653.08萬元，同比增長1.84%。實現每股收益0.31元，第三季度貢獻0.06元。每股經營活動產生的現金流0.35元，同比減少44.68%。

　　
　　浮法玻璃價格上漲，三季度毛利率有所下滑。公司1-9月銷售毛利率為35.15%，同比下降0.72個百分點；一季度為34.63%，二季度為37.37%，而三季度為32.71%，同比下降8.65個百分點，環比下降4.66個百分點。我們認為主要跟三季度平板玻璃原材料價格較上半年有小幅上漲有關，四季度純堿價格上漲，估計浮法成本壓力猶存。我們把今年的毛利率水平由原來盈利預測中的34.95%下調至34.21%。但對于中長期來看，我們還是維持浮法玻璃價格逐步下行的判斷，有利公司的玻璃深加工業務。

　　
　　公司目前經營正常，募投項目有序推進。“高強度單片銫鉀防火玻璃項目”預計于2011年3月投產，“光伏建筑組件項目”預計2011年6月達產。吳江投資項目將使公司特種玻璃產能擴大一倍，光伏建筑組件產能擴大1.6倍。但考慮前三季度收入釋放慢于預期，我們下調全年銷售收入至3.2億，維持明后年收入預測不變。結合毛利率水平，2010年每股收益由0.51元下調至0.45元。

　　
　　我們在10月11日的報告《金剛玻璃：對外投資為未來成長打下基礎》對公司首次給予“推薦”評級，目前已有11.17%的漲幅。我們預計公司2010年、2011年和2012年的每股收益為0.45元、0.75元、1.11元，相對于目前股價，對應的PE為53.0倍、31.8倍、21.5倍。

　　
　　短期估值不便宜，但考慮到公司作為技術領先的行業龍頭地位以及未來產能的快速擴張對業績的高成長推動，我們依然維持“推薦”評級。【完】